Практические финансы онлайн

  • Видео
  • Текст
  • Интересные материалы

Математические ожидания и ошибки разума

Андрей Симонов

Экономически активные, взрослые люди совершают множество действий, у которых нет рациональной причины. Например, держат средства на депозите, в то время как есть инструменты с аналогичным уровнем риска и более высокой доходностью. Или держат убыточную инвестиционную позицию из-за страха зафиксировать потерю средств. За это время актив дешевеет еще сильнее. Почему люди так поступают?

Андрей Симонов Классическая экономика предполагает, что человек рационален и принимает решения, основываясь на нескольких простых идеях. Предположим, что все, что интересует рационального человека в экономике, имеет денежный эквивалент. Приток благ радует его, отток — огорчает. Для нашего героя «лучше больше, чем меньше». Тем не менее, если у него в кармане уже есть 100 руб., каждый дополнительный рубль значит для него много больше, чем если бы у него в кармане была 1 000 руб. ИЗБЕГАНИЕ РИСКА Рациональный человек боится риска. Если возможность получения дополнительных 100 рублей связана с риском потерять 100 (к примеру, вы получаете у меня 100 рублей, если монета падает орлом вверх, и отдаете мне 100 руб., если выпадает решка), наш герой играть не согласится. Та сумма, которую ему надо предложить в дополнение к 100 рублям выигрыша, говорит нам о том, насколько он не любит риск. Эксперименты психолога Даниэля Канемана показали, что большинство испытуемых соглашались на игру только в том случае, если величина выигрыша была хотя бы в два раза больше, чем величина проигрыша (например, если в случае выпадения орла вы получаете у меня 200 руб., а в случае выпадения решки — отдаете 100). Некоторые, особо осторожные, вообще соглашались играть только в том случае, если выиграть выигрыш был в 6-7 раз больше проигрыша. Переставьте теперь, что наш герой имеет в кармане 1 000 руб. Ему предлагают сыграть на 100 руб. Согласится он или нет? Если он боится риска и в этом случае согласится ли поставить на кон хотя бы 5 копеек? Классическая экономика говорит нам, что если на кону совсем маленькая сумма, то даже человек, который категорически не приемлет любой риск, рано или поздно согласится сыграть. Однако это не так. В многочисленных экспериментах психологи установили: боль, причиняемая проигрышем даже одной копейки, не может быть компенсирована последующим выигрышем той же копейки. Наша радость от выигрыша 100 руб. меньше наших страданий от потери той же суммы. НЕПРИЯТИЕ ПОТЕРЬ Экономически активные, взрослые люди раз за разом совершают действия, у которых нет рациональной причины. Как показано в экспериментах психологов Канемана и Тверски, субъективное страдание от потерь для человека примерно в два раза больше, чем радость от выигрыша той же суммы. Более того, потери переживаются некоторыми людьми настолько тяжело, что многие вообще предпочитают их не замечать. Когда рынок растет, такие инвесторы отслеживают состояние своего портфеля чуть ли не в ежедневном режиме. Когда рынок падает, они вообще перестают проверять состояние своего брокерского счета, в результате чего, разумеется, потери только возрастают. Но с точки зрения фондового рынка куда важнее другое следствие феномена избегания потерь. Опасаясь проиграть, миллионы инвесторов недоинвестируют в финансовые инструменты, в которых есть риск потерять капитал. В результате, доходы таких инвесторов перераспределяются тем, кто согласен рисковать. Отсюда одно из объяснений феномена избыточной доходности на фондовом рынке. Другой пример: после падения цен на жилье в Москве количество предложений на рынке резко пошло вниз. Особенно редко квартиры стали выставлять владельцы единственной квартиры, купившие ее относительно недавно на пике цен. Они не могут принять потери, продавая недвижимость дешевле, чем она была куплена. У более опытных инвесторов с 5-10 квартирами такое поведение наблюдается редко. Какую боль приносят людям случайные потери, видно, например, из исследования того, как связаны случаи домашнего насилия с поражением любимой команды в футбольных матчах. При этом если проигрыш ожидаем исходя из соотношения сил сторон, вспышек домашнего насилия после таких матчей не было, а если поражение было неожиданным, случаев насилия становилось больше. Тот же эффект наблюдался в случае проигрыша важной игры. ФЕНОМЕН ВЛАДЕНИЯ Наряду с феноменом избегания потерь психологи обнаружили дополняющий его феномен владения. Один профессор, коллега Канемана, коллекционировал вино. Купленную им в коллекцию на $150 бутылку он не был согласен продать менее чем за $1000 — хотя не купил бы другую такую же более чем за $150. Предмет, которым мы уже владеем, ценится нами выше, чем то, чего у нас нет. Расставаться с таким предметом очень жаль. Эта же закономерность работает и на рынке жилья. Даже когда рынок падает, а сегодняшняя стоимость жилья ниже цены его приобретения, владельцы категорически не согласны расстаться с собственностью, зафиксировав потери. Даже если рынок продолжает падать, и потери только нарастают. ОШИБКИ РАЗУМА Вернемся к стандартной экономической модели. Очень важное предположение заключается в том, что участники экономических процессов знают (или могут оценить) распределение вероятностей для важного им события. Правда ли это в реальной жизни? Нет. Люди явно преувеличивают опасность редких событий и недооценивают опасность событий частых, «банальных». Люди боятся ботулизма, торнадо, авиакатастроф и других редких событий, охотно соглашаясь даже купить страховку на случай их наступления. Вместе с тем люди недооценивают опасность более частых событий — болезни сердца, рака, диабета. Еще ниже способности людей в оценке вероятности собственного успеха. 82% водителей уверены, что они водят лучше, чем средний водитель. Но это невозможно: лучше среднего водит 50% (минус один), и столько же — водят хуже! Но люди переоценивают свои достижения. Это проявляется и в финансах. 74% портфельных менеджеров уверены, что они управляют портфелями лучше среднего. Оставшиеся уверены, что они — середнячки, и никто не признается, что управляет хуже среднего. Объективная вероятность того, что созданный с нуля бизнес просуществует один год — 50%. Начинающие предприниматели обычно оценивают свои шансы на успех в течение первого года много выше — в районе 85-95%. Но такая завышенные ожидания важны для мотивации. Адекватно оценивая свои шансы, многие люди не начинали бы бизнес. А вера в свои силы дает возможность работать эффективнее и, в конечном счете (пусть существенно медленнее, чем хотелось бы предпринимателю), — становиться успешными и улучшать жизнь всем нам.
Если вас заинтересовала тема видеолекции, прочитайте в дополнение расшифровку лекции Анны Солодухиной «Поведенческие финансы: ошибки мозга, из-за которых мы теряем деньги». Экономист НИУ ВШЭ Ксения Паниди рассказывает о теории перспектив, иллюзии невозвратных потерь и поведении людей в ситуации неопределенности. И вот здесь – ее же рассказ об идее рациональности, влиянии эмоций на поведение и когнитивных причинах экономических решений. На «Постнауке» можно также прочитать или послушать экономиста Алексея Белянина, который рассказывает о том, как поведенческая экономика изучает нерациональности человеческого разума и поведения. А вот известный TED talk исследователя поведенческой экономики, автора книги «Предсказуемо иррациональны» Дэна Ариэли «Действительно ли мы контролируем свои собственные решения?». Рекомендуем также почитать книги и статьи замечательного психолога Даниэля Канемана, одного из основоположников психологической экономической теории и поведенческих финансов, лауреата Нобелевской премии по экономике 2002 года: «Думай медленно...» (краткие изложения можно найти здесь книги и здесь, полную версию тут). Рекомендуем также книгу «Психологические ловушки денег» Гэри Бельски и Томаса Гиловича. Она рассказывает о том, как эмоции и поведение влияют на принятие финансовых решений. Небольшая статья о том, как ведет себя наш мозг в ситуации риска. О нескольких когнитивных искажениях, в том числе о неприятии потерь, можно прочитать здесь. «Форбс» о нескольких когнитивных искажениях, мешающих зарабатывать на рынках. Почему к потерям мы чувствительнее, чем к победам, рассказывает стэнфордский психолог Рассел Полдрак. А вот как работает феномен владения, побуждающий нас ценить вещи, которыми мы обладаем. Вот здесь о феномене владения рассказывает Анна Солодухина с экономфака МГУ. А здесь вы найдете краткое изложение новой книги Дэна Ариэли об эффекте владения и других «ошибках разума». Люди неадекватно воспринимают свои собственные способности и навыки. Подробнее об этом эффекте читайте здесь.
Вопросы и задания к лекции №24

Вопросы и задания к лекции 24:

1. Экспериментатор предлагает вам игру: если монета падает «орлом», вы получаете 100 руб. Согласитесь ли вы на эту игру, если падение монеты решкой будет приносить вам 100 руб? А 101? 110? 120? 150? 200? 250? 300? 500?
2. В чем заключается эффект владения? Как он проявляется на рынке недвижимости?
3. В чем заключается эффект неприятия потерь? Как он проявляется на финансовых рынках?